Бухгалтерский учет Уоррена Баффета

Чтобы понять экономические и инвестиционные перспективы компании, начинающий инвестор разбирается в важных темах бухгалтерского учета, финансов и стоимостного инвестирования. Стиг Бродерсен и Престон Пиш предлагают такое введение в своей книге: Бухгалтерский учет Уоррена Баффета: чтение финансовой отчетности для инвестирования в стоимость . Их книга предоставляет читателям практический инструментарий, сочетающий инвестиционную философию Уоррена Баффета с вводными уроками по финансовой отчетности и анализу дисконтированных денежных потоков. В этом кратком посте мы рассмотрим несколько уроков, которые я извлек из их работы.

Инвестирую как Уоррен Баффет

Уоррен Баффет ищет компании с: (1) бдительным руководством; (2) стабильные долгосрочные перспективы; и (3) большой запас прочности. Бродерсен и Пыш предлагают инвесторам проявлять осторожность в отношении компаний, которые не соответствуют этим принципам. Точно так же они рекомендуют инвесторам сосредоточить свое внимание только на компаниях с понятной им производственной и финансовой историей. Уоррен Баффет назвал это своей компетенцией.

Хотя это принципы здравого смысла, они представляют собой полезный контрольный список и основу для поиска компаний с привлекательными долгосрочными инвестиционными перспективами. Другие авторы также предложили подобное резюме инвестиционных принципов Баффета, в том числе Уоррен Баффетт Уэй Роберта Хагстрома.

Warren Buffett Accounting - Stig Brodersen and Preston Pysh

Бдительные лидеры

Бродерсен и Пыш напоминают читателям, что компании с бдительными командами менеджеров могут лучше ориентироваться в своей компании в сложных и неопределенных условиях ведения бизнеса. Это важно для создания долгосрочной стоимости. По мнению авторов, для этого есть несколько индикаторов. К ним относятся низкий уровень долга, высокий коэффициент текущей ликвидности, высокая доходность капитала и хорошие стимулы для руководства.

Низкая задолженность

Компания должна обладать гибкостью и способностью реализовывать хорошие проекты. Но они также требуют достаточной подушки, чтобы противостоять макроэкономическим спадам и неожиданным условиям ведения бизнеса. Компании с исключительной долей заемных средств с меньшей вероятностью сделают это в очень долгосрочной перспективе. Бродерсен и Пыш считают, что им нравятся компании с соотношением долга к собственному капиталу ниже 0,5.

Высокий коэффициент текущей ликвидности

Коэффициент текущей ликвидности описывает соотношение между оборотными активами и текущими обязательствами. Низкий коэффициент текущей ликвидности увеличивает вероятность того, что компания не сможет выполнить краткосрочные обязательства. И наоборот, слишком высокий коэффициент текущей ликвидности может означать, что компания изо всех сил пытается получить оплату от поставщиков. Хотя коэффициент текущей ликвидности выше 1,5 может показаться положительным, авторы подчеркивают важность контекста при рассмотрении того, что полезно для бизнеса и его отрасли.

Рентабельность капитала

Рентабельность собственного капитала — это чистая прибыль как процент от собственного капитала. Авторы отмечают, что уровень, тенденция и постоянство рентабельности собственного капитала являются еще одним показателем способности менеджмента и его способности эффективно реинвестировать. Бродерсен и Пыш напоминают читателям, что рентабельность капитала зависит от кредитного плеча. Мы должны помнить о риске возврата на компромисс.

Управленческие стимулы

Авторы также описывают ценность понимания того, как получают вознаграждение менеджеры компании. Например, компенсационные пакеты, которые отслеживают динамику краткосрочных акций, могут переоценивать (недооценивать) управленческий вклад во время подъемов (спадов) рынка.

Хорошие планы вознаграждения должны связывать результаты деятельности с показателями, действиями и целями, открывающими долгосрочную ценность для компании. Руководителей следует вознаграждать только за те действия и результаты, которые они контролируют. Функциональные менеджеры должны иметь стимулы для конкретных подразделений. Только самые старшие менеджеры должны быть вознаграждены за общую работу.

Честные и добросовестные менеджеры с большей вероятностью раскроют структуру своих компенсационных планов. Они объясняют, какая компенсация является фиксированной или переменной, и по каким показателям оценивается руководство.

Стабильные долгосрочные перспективы

Уоррен Баффет любит инвестировать в высококачественные компании, акции которых он может держать на всю жизнь. Эти компании, как правило, имеют стабильные долгосрочные экономические перспективы. Компании с устойчивыми продуктами и устойчивыми конкурентными преимуществами, которые достигают стабильного роста балансовой стоимости за счет прибыли, с большей вероятностью будут иметь стабильные долгосрочные перспективы.

Постоянные продукты

Бродерсен и Пыш описывают, как эти компании могут создавать постоянные товары и / или услуги. Это продукты, обладающие устойчивостью (постоянный потребительский спрос) даже в периоды быстрых технологических изменений. Хотя продукты с долгой историей могут быть долговечными, предположение, что «на этот раз все по-другому» или «на этот раз не отличается», может быть опасным без должной осмотрительности.

Авторы отмечают, что если вы не можете определить устойчивость компании или ее конкурентное преимущество, значит, их либо не существует, либо вы недостаточно хорошо понимаете компанию. Думаю, это отличный сигнал для новых и опытных инвесторов.

Возможные источники конкурентного преимущества разнообразны. Например, такие инвесторы, как Фил Фишер , искали конкурентные преимущества в виде барьеров для входа, экономии от масштаба, высоких затрат на переключение и сетевых эффектов. Могут быть операционные преимущества в виде лучшего производства, ориентации на клиента, маркетинга и НИОКР. Профессор Брюс Гринвальд также написал отличную книгу по анализу конкурентных преимуществ, которую он удачно назвал Демистификация конкуренции .

Рентабельность капитала

Бродерсен и Пыш отмечают, что если компании предпочитают использовать нераспределенную прибыль, выраженную в росте балансовой стоимости, инвесторы должны ожидать соответствующего роста будущей прибыли, что отражается в росте прибыли на акцию с течением времени. Быстрый тест для этого — проверить, остается ли рентабельность собственного капитала постоянной или растет с течением времени. Если рентабельность капитала остается положительной, балансовая стоимость и прибыль на акцию должны со временем пропорционально расти. И снова здесь ценится последовательность и стабильность.

Большой запас прочности

В конечном итоге, перефразируя самого Баффета, ценность компании сводится к денежным потокам, которые они могут генерировать. Мы вкладываем деньги в инвестицию, надеясь получить их в будущем. То есть деньги от самого актива, а не от его продажи кому-то другому. Последнее — просто игра, кто кого лучше.

Поскольку предсказать будущее сложно, а иногда и невозможно, мы должны искать большой запас прочности. Этот запас прочности описывает разницу между ценой акции и внутренней стоимостью одной акции компании. И чем больше запас прочности, тем ниже относительный риск ваших инвестиций, при прочих равных условиях. Кроме того, Бродерсен и Пыш предполагают, что стоимостной инвестор может использовать в качестве практического правила низкие отношения цены и прибыли и низкие показатели стоимости к балансовой стоимости.

Соотношение цены и дохода

Соотношение цены и прибыли — это рыночная цена акций компании, деленная на чистую прибыль компании из расчета на акцию. Хотя мы всегда хотим заплатить такую ​​низкую цену за доллар прибыли, соотношение цены и дохода дает только текущий моментальный снимок во времени. Кроме того, важно понимать, оправдано ли соотношение цены и прибыли компании по сравнению с аналогами. Среди прочего, важными факторами являются рентабельность капитала, рост и скорость реинвестирования компании.

От цены к балансовой стоимости

Наконец, у нас есть соотношение цены к балансовой стоимости. Он описывает, сколько инвестор платит за каждый доллар балансовой стоимости капитала, о котором сообщает компания. Как и в случае с соотношением цены и прибыли, опасно инвестировать только исходя из оценки цены и балансовой стоимости. Однако Бродерсен и Пыш предполагают, что значение 1,5 может быть полезным практическим правилом для снижения подверженности риску.

Просто отправная точка

Важно отметить, что книга Бродерсена и Пыша предлагает только введение и отправную точку для инвестирования. И наши заметки здесь — это частичный снимок этого. Целесообразно прочитать и изучить как можно больше, прежде чем принимать крупные и постоянные инвестиционные решения. Точно так же очень важно понимать сильные и слабые стороны соотношений и показателей, описанных авторами. Например, отношение цены к балансовой стоимости может иногда занижать стоимость предприятий с ограниченными активами, которые приносят очень высокую прибыль на капитал. Точно так же прибыль иногда становится объектом управленческих махинаций и бухгалтерских уловок. Может помочь умение распознавать и различать ситуации. А если вы новичок в инвестировании, вы должны быть готовы не только к одной-двум книгам по финансам и инвестированию.