Инвестиционная философия

Демистификация конкуренции — Брюс Гринвальд о конкурентных преимуществах

7 августа, 202018 августа, 2020 by Николай ГулевNo Comments

Возвращаясь к Майклу Портеру и препятствиям на пути к нему Майкл Портер из Гарварда классно описал пять сил, определяющих конкуренцию. Это угроза появления новых заменителей, угроза появления новых участников, рыночная сила покупателей, рыночная сила поставщиков и интенсивность конкурентного соперничества. Однако профессор Брюс Гринвальд и Джадд Кан пошли немного дальше в своей книге Демистификация конкуренции: радикально упрощенный подход к бизнес-стратегии , предполагая, что одни силы важнее других. В частности, они считают, что барьеры для входа или угроза появления новых участников являются наиболее важным соображением. Барьеры для входа на рынок - это характеристики, которые конкурирующие фирмы или новички не могут воспроизвести. Конкурентные преимущества и препятствия - это две стороны одной медали. Без барьеров для входа на рынок доходность компании будет зависеть от стоимости капитала по мере того, как новые фирмы вступают или повторяют стратегию традиционного оператора. Единственный жизнеспособный вариант для фирм без каких-либо конкурентных преимуществ - это эффективное управление своим бизнесом. Взгляд Гринвальда и Кана дает основу для размышлений о конкурентных...

Мыслить в ставках — Энни Дьюк о принятии решений

6 августа, 202018 августа, 2020 by Николай ГулевNo Comments

Мыслить как Энни Дюк Принимая решения в условиях неопределенности, в таких областях, как бизнес и инвестирование, полезно думать о вероятностях и сценариях. Также важно следить за эвристикой и интуицией, которые могут ухудшить качество наших решений. На самом деле мы можем многому научиться по этим двум направлениям из стратегий и размышлений опытных игроков в покер. В своей книге Мыслить в ставках чемпионка Мировой серии по покеру Энни Дьюк делится инструментами и концепциями, которые она использует для принятия более эффективных решений в условиях неопределенности. Как и работа Дэниела Канемана Думаю, быстро и медленно , мы нашли работу Энни Дьюк приятной, содержательной и доступной. В этом посте мы рассмотрим некоторые ключевые идеи Дюка. Это включает в себя то, как она думает о ставках, ловушках для принятия решений, сохранении повествования и различии между умением и удачей. Мыслить в ставках Дюк считает, что сначала полезно понять характер и особенности ставок. Ставка - это решение, которое мы принимаем в отношении неопределенного...

Освоение рыночного цикла — Говард Маркс об инвестиционных шансах и тенденциях

31 июля, 202018 августа, 2020 by Николай ГулевNo Comments

Освоение рыночного цикла с помощью Говарда Маркса У нас есть возможности изменить инвестиционные шансы в свою пользу, понимая тенденции рынков и причины их роста и убывания. Напротив, непонимание природы рынков может сделать нас слишком оптимистичными или пессимистичными в самый неподходящий момент. Инвестор Ховард Маркс описывает, как он думает о рыночных циклах и позиционировании портфеля в своей книге Освоение рыночного цикла . Описывая, как рыночные силы могут взаимодействовать и усиливать друг друга, Маркс также подчеркивает ценность мышления в отношении тенденций и распределений вероятностей. Мы обнаружили, что работа Маркса дополняет его Oaktree Capital Memos и более раннюю книгу The Most Important Thing , а также другие основополагающие такие произведения, как Irrational Exuberance Роберта Шиллера, весьма хороши. В этом кратком посте мы рассмотрим некоторые уроки, извлеченные из его книги. Рыночные циклы и позиционирование Маркс считает, что попытки предсказать макроэкономическое будущее в таких областях, как экономика, финансовые рынки и геополитика, вряд ли помогут нам добиться лучших результатов при инвестировании. Вместо этого Маркс рекомендует...

Джефф Безос и семена успеха — письма акционерам Amazon

31 июля, 202018 августа, 2020 by Николай ГулевNo Comments

Ежегодные письма Джеффа Безоса из Amazon (NASDAQ: AMZN) С точки зрения бизнеса и инвестиций Amazon.com (NASDAQ: AMZN) была одной из самых успешных компаний за последние два десятилетия. Это вдохновило нас на рассмотрение писем акционерам (1997–2019) основателя Amazon Джеффа Безоса, чтобы узнать о его рецепте успеха. Что нас больше всего поразило в Безосе, так это то, как он был учебником, сосредоточенным на улучшении потребительского опыта Amazon и улучшении экономического положения. Демонстрируя намек на ценного инвестора, он цитировал Бенджамина Грэма, осуждал шум Уолл-стрит и сосредотачивался на свободных денежных потоках для акционеров. В этом посте мы рассмотрим некоторые идеи, которые мы почерпнули из его писем. Это включает его взгляд на долгосрочную ориентацию Amazon, инвестиционные рамки, экономический ров, философию лидерства и процессы принятия решений. Все дело в долгосрочной перспективе Как оператор-владелец, Безос подчеркнул, что Amazon уделяет особое внимание созданию долгосрочной стоимости для клиентов и акционеров из расчета на акцию. Ему не нравились решения, мотивированные краткосрочной прибыльностью или шумом Уолл-стрит. Точно так же он...

Маленькая книга, которая создает богатство — Пэт Дорси об экономических рвах

26 июля, 202018 августа, 2020 by Николай ГулевNo Comments

Поиск устойчивых империй Успешные инвесторы, такие как Уоррен Баффет, любят покупать высококачественные компании по разумным ценам. Они терпеливо ждут, пока эти компании со временем накопят денежные средства с высокой прибылью на капитал. Однако для того, чтобы эти компании получали стабильно высокую прибыль на капитал, они должны обладать некоторой устойчивостью и конкурентными преимуществами. Уоррен Баффет однажды назвал это экономическим рвом. Поэтому при инвестировании важно проверить, есть ли у интересующей компании какие-либо конкурентные преимущества и что они делают для защиты или расширения этих преимуществ. Хотя это нелегкая задача, Пэт Дорси предлагает отправную точку в своей короткой и доступной книге Маленькая книга, которая создает богатство . В этом посте мы рассмотрим несколько уроков, которые мы извлекли из его книги. Это включает в себя рассмотрение характеристик экономических рвов и нюансов для поиска компаний, которые создают непреходящую ценность. Экономические рвы, которые создают богатство В «Маленькой книжке, которая создает богатство» Пэт Дорси предполагает, что существует четыре типа конкурентных преимуществ. Это не материальные активы, высокие...

Обыкновенные акции и необычная прибыль — Фил Фишер и пятнадцать очков за инвестирование

24 июля, 202018 августа, 2020 by Николай ГулевNo Comments

Пятнадцать пунктов и список инвестиций Фила Фишера Инвесторы могут избежать таких бедствий, как Enron, Tyco и WorldCom, если они сосредоточатся на проверке сильных сторон каждого бизнеса на Мэйн-стрит, а не на сплетнях Wall Street Opinion. В своей книге Обычные акции и необычная прибыль инвестор Фил Фишер выделил пятнадцать пунктов, которые характеризуют привлекательную инвестиционную возможность. По словам Фишера, это пятнадцать основных бизнес-характеристик, которые компании не могут подделать. Хотя большая часть из пятнадцати пунктов не требует пояснений, они очень полезны в качестве контрольного списка для того, что покупать и чего избегать. В этом посте мы рассмотрим пятнадцать пунктов Фишера, которые разделим на пять тем: Перспективы роста Маржа прибыли Исследования, продажи и бухгалтерский учет Управленческие отношения и глубина Честность и порядочность Привлекательные перспективы роста 1. Есть ли у компании значительный потенциал роста продаж как минимум в ближайшие несколько лет? Фишер советует читателям учитывать как потенциал роста, так и вероятность его реализации. Здесь важны качество управления, отраслевые тенденции и бизнес-циклы. Точно так...

Маленькая книга, которая бьет по рынку — Джоэл Гринблатт и его волшебная формула

23 июля, 202018 августа, 2020 by Николай ГулевNo Comments

Запас прочности Инвестиции в ценность - это не поиски низкой цены на книгу или низкого соотношения цены и продаж. Он включает в себя оценку ожидаемых денежных потоков компании и их покупку со скидкой по отношению к ее стоимости. Однако сложно определить, торгуются ли акции по выгодным ценам и является ли наша оценка будущих результатов разумной. Следовательно, мы должны стремиться покупать акции компании с большим запасом прочности. Это компании, акции которых продаются по рыночной цене, которая намного ниже нашей консервативной оценки внутренней стоимости. В «Маленькой книге, которая превосходит рынок» Джоэл Гринблатт излагает свою методологию и волшебную формулу, которая помогает ценным инвесторам находить хорошие компании по выгодным ценам. Мы кратко рассмотрим некоторые из его идей в этом посте. Джоэл Гринблатт и его волшебная формула Магическая формула Джоэла Гринблатта основана на духе инвестиций в ценность. Он состоит из двух основных фильтров, которые помогают инвесторам находить компании выше среднего по ценам ниже среднего. Проще говоря, это предполагает поиск компаний с высокой доходностью и...

На этот раз все по-другому — Рейнхарт и Рогофф о финансовых кризисах

19 июля, 202018 августа, 2020 by Николай ГулевNo Comments

На этот раз все не так уж ... В перекрестном исследовании стран по всему миру Кармен Рейнхарт и Кеннет Рогофф показывают, что когда дело доходит до финансовых кризисов, предположение «на этот раз все по-другому» игнорирует наши менее звездные исторические рекорды. Центральная тема Рейнхарта и Рогоффа в их книге «На этот раз все по-другому» заключается в том, что чрезмерный уровень долга страны, банка, фирмы и отдельного лица обычно сопряжен с более высокими систематическими рисками, чем это ощущается в периоды экономического бума. Мы рассмотрим некоторые наблюдения из их книги и paper этого поста, но для краткости опустим эмпирические данные. Хотя работа Рейнхарта и Рогоффа вызвала некоторую критику за их точки данных и методы (Брейгель дает план по этому поводу для любопытных), идея, лежащая в основе синдрома «это время-другое», - это то, что все инвесторам, экономистам и бизнесменам следует помнить об этом. Лицо финансового кризиса Рейнхарт и Рогофф описывают множество форм финансового кризиса. К ним относятся: Неисполнение долга: невыплата основной...

Между строк — Rittenhouse о исполнительных коммуникациях

18 июля, 202018 августа, 2020 by Николай ГулевNo Comments

Расшифровка сообщений генерального директора для более эффективных инвестиций Коммуникации с руководителями могут многое рассказать о перспективах, планах и результатах деятельности их компании. В своей книге Между строк Л.Дж. Rittenouse предоставляет доступную основу для оценки и интерпретации писем генерального директора акционерам. Мы нашли ее идеи полезным контрольным списком и дополнением к процессу исследования стоимости инвестиций. Ее методы особенно полезны при оценке таких факторов, как честность руководства, когда полезность финансовых мер ограничена и требуется качественное суждение. В этом посте мы кратко рассмотрим некоторые факторы, которые учитывает Риттенхаус при оценке коммуникаций с руководителями. «Вам нужны ментальные модели - контрольный список процедур ... Если вы пытаетесь проанализировать компанию без адекватного контрольного списка, вы можете составить очень плохая инвестиция.… » Чарли Мангер Найдите отличные компании между строк Риттенхаус считает, что общение с руководителями может многое рассказать о перспективах и устойчивости бизнеса. Она предлагает контрольный список из семи шагов для выявления предприятий с устойчивыми моделями работы: Видение Стратегия Лидерство Отчетность Отношения Управление капиталом ...

Письма акционерам Constellation Software — Марк Леонард и его философия инвестирования

17 июля, 202018 августа, 2020 by Николай ГулевNo Comments

Уроки инвестирования и бизнеса с Марком Леонардом Constellation Software (TSE: CSU) - это канадский конгломерат, который приобретает, управляет и создает компании по производству программного обеспечения для вертикального рынка (VMS). Между IPO в 2006 году и началом 2020 года цена акций Constellation выросла более чем в семьдесят раз. Основатель и председатель компании Марк Леонард кратко описывает их успех: Constellation Software владеет «надежными предприятиями с изначально привлекательной экономикой, которыми руководят хорошие менеджеры, чьи вознаграждения тесно связаны с вознаграждением акционеров». Леонард поделился десятилетними уроками бизнеса и инвестиций в своих ежегодных письмах и вопросах и ответах акционеров . Мы решили прочитать его сборник писем, чтобы узнать, чему мы можем научиться с точки зрения инвестирования. В Constellation и Mark Leonard мы обнаружили уникальную адаптацию принципов инвестирования в ценность, адаптированную к корпоративной культуре и операционной среде Constellation. В первой половине этого поста мы сосредоточимся на том, как Леонард думает о производительности компании, рентабельности капитала, создании стоимости и выборе инвестиций. Во второй половине этого поста мы рассмотрим более...